没有基本面超预期 难有行情超预期

2014-07-11 17:41:27 来源:

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近期A股呈情绪高涨、个股乱炒的格局。市场寻找和挖掘一切看好的依据和理由,唱多踊跃积极,个股则“越高越风光”。统计显示,自5月下旬以来,PE超过50倍的股票平均涨幅最大为15%,10倍PE以下的其次,继续呈平稳态势;PE在10-20倍之间“不上不下”的股票则不涨反跌,平均跌幅为-1.9%。30亿以下小市值的股票涨幅最高为15%,200亿以上大市值股票平均涨幅为3%。从行情具体内容看,“高估值+小市值”股票涨幅居前仍得益于题材,如高送转、智能电子等;大市值股票能获得涨幅则得益于轮番表现的间隙性补涨,如钢铁、有色、造纸、矿产、航运、电力、地产等。小市值疯炒给予了市场高涨的情绪,大市值轮番补涨给予了市场看多底气。这种行情表现能量变催生质变吗?我们认为未必。

  虽然市场对经济企稳的预期有所增强,但相当长时间内的经济整体将是一个“温吞水”的表现,在经济换挡期有更高的预期还不太现实。我们认为年初曾分析预期,今年GDP实际增速约在7.2-7.3%左右,核算办法调整后的增速仍将会达到7.5%乃至以上。因此,今年经济增速达到7.5%以上不是问题,但这是一种“盘活存量”的结果,并非内生性复苏的显示。

  而没有基本面的超预期,就难有行情的超预期。从A股市场的内环境来看,因为没有清晰的预期,所以迟迟没有规模性增量资金的入市,一直维持在存量运行的环境下。但如果没有导入增量资金的新机制,持续“隐性失血”的压力会继续阻碍超预期行情的形成,更多仍是“拆东墙补西墙”的存量行情。

  进入7月中旬,市场将聚焦于两大事件,一是上半年和二季度经济的披露;二是上市公司中报披的露期。在后1-2个月内,建议重点观察和梳理中报反映的情况,传统产业应仔细梳理应收款、库存量与库存周期、坏账规模等,从中观察潜在的年终计提风险;还需仔细观察房地产企业的债务与现金流情况、银行的不良率等,从中既观察风险也关注机会:如果部分房地产公司销售去化率良好、盈利与现金流也好,银行的不良率指标低于预期,则中报落地后存在修复性反弹的机会。新兴产业股则主要梳理盈利不达预期的情况,及其带来的估值风险。策略上,建议不参与目前的“乱炒”,更多在防御中追求机会;配置策略上侧重于低估值、高股息率的“国债股”,如银行、电力、部分优质地产股、铁路与机场等。此类公司存在“防守反击”的优势:大市疲软具有防御性优势,大市转暖则存在修复性机会。(阿琪

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