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深度绑定呼吸机龙头客户，持续加强合作：家用呼吸机组件是公司的核心业务，我们认为疫情后家用呼吸机需求将持续恢复，公司主要服务于家用呼吸机行业龙头，呼吸机产品更新换代周期较长，预计未来呼吸机组件需求稳定。

且随着客户产品不断迭代，公司的供应部件在客户采购中的占比将逐步增加，公司有望新增除主机组件之外的加热管、风湿器等组件收入。

人工耳蜗行业壁垒高，下游需求逐步释放：人工耳蜗作为治疗失聪的主要手段，对植入体的使用寿命周期要求较长。因此，人工耳蜗组件验证周期长，对供应商的生产环境、管理规范等要求较高，公司与人工耳蜗制造商客户B 的合作关系良好，在人工植入耳蜗组件领域拥有领先的核心技术。过去人工耳蜗植入手术量受到疫情影响，我们预计后疫情时代，患者需求反弹，手术量将逐步恢复，客户订单有望回升。

精密模具及液态硅胶技术助力公司拓展业务：公司具有精密模具设计与制造能力，在行业内处于较强的竞争地位，精密模具技术领先。公司将精密模具及液态硅胶技术应用于家用及消费电子领域，产品涵盖手机、咖啡机、面部护理仪器等领域；在医疗器械领域，公司业务逐步拓展至监护、呼吸氧疗、急救等领域，单一客户依赖度有望下降。

投资建议：疫情过后，人们对呼吸系统疾病更加重视，下游需求将带动上游组件市场增长。呼吸机使用寿命周期较长，我们预计公司主业呼吸机组件将平稳增长，随着与客户合作广度和深度的加深，公司有望拓展至客户的其他组件供应。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入18.50/23.91/30.66 亿元，归母净利润5.19/6.65/8.44 亿元。对应PE 分别为31.91/24.89/19.61 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：单一大客户依赖风险；新客户拓展不及预期；汇率波动风险

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